信贷紧缩叠加地缘冲突风险，欧元区制造业供需两端都受到限制。

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当地时间5月24日，英国国家统计局公布的最新数据显示，英国4月CPI同比上涨8.7%，较上月的10.1%有大幅下降，但仍在高位; 核心CPI同比上涨6.8%，是1992年3月以来的最高水平。中国银行研究院研究员李颖婷指出，高通胀和高利率并行的经济环境很难激发企业的生产和投资意愿，加大了英国制造业和服务业复苏的难度。

前一天（5月23日），标普全球发布的数据显示，英国5月制造业PMI为46.9，已经连续三个月录得降幅；5月服务业PMI为55.1，较4月小幅下降，但远高于制造业的数值，制造业和服务业修复态势出现结构性不平衡。

同样的情况也发生在欧元区: 欧元区5月制造业PMI初值为44.6，低于预期水平，同时创造了2020年5月以来的新低；而5月服务业PMI初值为55.9，远远高于荣枯线，增长仍十分强劲。

欧元区和英国的制造业、服务业发展呈现较为明显的结构性不平衡，造成这种差异的原因何在？后续这些经济体复苏态势又将如何？

制造业和服务业复苏延续分化态势

5月欧元区的制造业活动急剧萎缩，削弱了在服务业推动下的经济增长势头，拖累整体复苏的脚步，制造业和服务业出现了分化。

从具体国别来看同样如此：法国5月制造业PMI初值为46.1，服务业PMI初值为52.8；德国5月制造业PMI初值为42.9，5月服务业PMI初值为57.8，二者服务业和制造业的表现均出现较大差异。

汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia评价，由于欧元区服务业发展比较稳健，预计第二季度GDP将保持增长，但制造业是整个经济发展中的巨大拖累，其中德国制造业企业产出“猛踩刹车”，而法国新订单数量也急剧下滑。

标普全球表示，5月欧元区新订单仅有小幅增长，速度为四个月以来新低，说明需求已经停滞。其中服务业新订单表现不佳，但是制造业新订单更加糟糕，两者的差异程度为2008年来最高。

不过需要注意的是，虽然欧元区以及德法两国的制造业、服务业发展出现了结构性不平衡，但整体来看5月综合PMI初值都位于荣枯线之上：欧元区为53.3，德国为54.3，法国为51.4。

同济大学德国研究中心研究员朱宇方接受南方财经全媒体记者采访时表示，综合PMI指数表现较好，同时就业数据也相当稳定，因此虽然欧元区制造业面临巨大挑战，但整体经济仍然相当有韧性。

另一方面，最近在七国集团（G7）中表现最差劲的经济体英国也出现了同样的趋势: 5月制造业PMI为46.9，但服务业PMI高达55.1。

分项数据显示，衡量服务公司成本和价格的通胀指标小幅走高，虽然投入价格通胀略有缓解，但强劲的工资通胀使得服务企业成本出现了三个月来最快的增长。经济学家对此提醒，由于需求强劲，英国服务业企业5月上调了价格，这可能加剧英国央行对高通胀的持续担忧。

李颖婷认为，制造业新订单收缩和去库存成为影响市场情绪的主要因素，英国制造业和服务业的复苏延续前期的分化态势。不过，英国劳动力供给增加，总就业人数触及疫情暴发以来的最高水平，使得英国经济表现好于预期。

复苏之路困难重重

目前欧元区和英国的复苏之路上，还存在较多障碍。

朱宇方对记者表示，疫情过后，欧元区服务业活动出现强劲复苏。一方面是之前被抑制的需求重新得到释放，另一方面是信息产业和医疗保健等方面涌现出一系列新的需求。2023年一季度，欧元区的旅游、工业服务、信息和医疗保健行业均出现显著增长，有力地拉动了服务业的整体复苏。

但制造业情况则不太乐观，在供需两方面都遭遇困境，欧元区制造业的复苏目前在内外部都面临制约。

外部方面，地缘政治的紧张局势仍在持续。G7领导人在此前举行的广岛峰会期间宣布，同意对俄罗斯实施新一轮制裁，涉及到技术、工业设备以及服务等多个领域。而俄罗斯方面回应称，这种制裁会加剧“全球陷入经济危机”的风险。

内部方面，朱宇方认为，虽然能源危机稍有缓解、能源价格下降使欧元区通胀水平有所回落，但核心通胀仍处在高位。面对高企的通胀和银行业风波的不断发酵，欧央行仍然坚持加息，使得经济和金融前景迷雾重重。信贷紧缩风险上升，叠加地缘冲突风险，企业在投资方面变得十分谨慎，全球的消费需求也受到打压。

而英国的压力则同样来自于高通胀的环境和全球经济增长动力不足。

5月24日，英国国家统计局公布的最新数据显示，英国4月CPI同比上涨8.7%，较上月的10.1%有大幅下降，但仍在高位; 核心CPI同比上涨6.8%，是1992年3月以来的最高水平，英国通胀回落的力度和幅度都低于美国和欧盟。

李颖婷向记者表示，为应对高通胀，英国央行加息预期升温，高通胀和高利率并行的经济环境很难激发企业的生产和投资意愿，加大了英国制造业和服务业复苏的难度。

此外，全球经济增长动力不足将削弱英国服务业和制造业发展。李颖婷认为，金融服务业是英国经济的重要支柱产业之一，优势业务以跨境信贷、国际债券和外汇交易等国际业务为主，而全球经济下行将降低市场对上述业务的需求。制造业方面，英国的优势产业主要以化学医药、交通运输设备等高端制造业为主，对于全球产业链、供应链安全稳定的需求更高，当前复杂的经贸格局可能将影响英国的制造业增长。